近來公佈的一系列積極的經濟數據和蒸蒸日上的股市令美國經濟軟著陸幾成定局，但在這一過程中，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）陷入了兩難境地。

當然，對美聯儲來說，這是一個事關數萬億美元的問題。在失業率如此之低、實際工資和消費者信心不斷上升、美國股市處於創紀錄水準的情況下，能否保持如此強勁的增長而沒有重燃通脹的風險呢？

另一種觀點是，如果通脹目前持平或低於美聯儲的目標，並且美聯儲認為“中性利率”（即令經濟能夠充分運轉，同時保持穩定通脹率的利率）約為2.5%，那麼如果聯邦基金利率在5.25%至5.5%，或者實際利率比中性利率高出3個百分點以上，就有可能對經濟造成不必要的損害。

貨幣政策行動與其效果之間的滯後相當長，因此政策長期過嚴的風險確實存在，甚至可能破壞目前看似可以軟著陸的經濟。

無論美聯儲是否會有三次、五次或六次降息，都顯然將取決於美聯儲對應對通脹率下降的過快或過慢風險平衡的看法。

考慮到市場——尤其是股票市場和外匯市場對大幅降息的消化程度，即使是美聯儲所青睞的行動方案的一個暗示也可能對市場和大型科技股的價格產生重大而直接的影響，大型科技股對推動美國股市達到創紀錄水準發揮的作用尤其重要。

美國經濟的表現——其克服不斷上升的實際利率、不利的全球經濟環境、令人不安的地緣政治衝突和緊張局勢以及運轉不靈的國會等困難的能力，在很大程度上要歸功於近年來向美國經濟注入的巨額財政刺激。

為應對新冠疫情，美國政府為家庭提供了數萬億美元的刺激和金融支持，美國總統喬·拜登還免除了數十億美元的學生債務，並通過他的基礎設施開支計畫、對美國國內半導體製造業的激勵措施和清潔氣候激勵措施，為經濟體系注入了數萬億美元。

這將以美國國債大幅增加的形式付出長期代價，而在拜登就任總統之前，美國國債就已經飆升。在唐納德·特朗普的總統任期內，美國聯邦政府的債務大幅增加，總額接近28萬億美元。現在這個數字剛剛超過34萬億美元。

當然，如果美國經濟繼續以目前的速度增長，而且利率確實大幅下降，那麼償還這些債務的成本將變得不那麼令人生畏。美聯儲巧妙實現軟著陸的能力對美國家庭和企業至關重要，對政府融資的穩定性也至為關鍵。

這在選舉年也有政治意義。拜登的支持率慘澹在很大程度上是由於消費者對長期高通脹期間不斷上漲的生活成本感到不滿，而且對經濟狀況持負面看法。

不斷下降的通脹率、經濟強勁增長的跡象以及降息預期正在扭轉這一局面，並使美聯儲的決策可能成為一個重大政治問題。

毫無疑問，今年11月美國總統大選前的連續降息將被特朗普陣營描述為美聯儲支持拜登的舉措，或者，如果特朗普贏得總統選舉，他會再次攻擊美聯儲，並嘗試（就像他在上個總統任期內所做的那樣）將其委員會改造成一個聽命於自己的機構。

美聯儲今年決策的潛在經濟和政治影響將增加決策的分量，儘管鮑威爾領導的美聯儲想必、幾乎肯定、將更關注經濟情況。
 

市場展望：

1）美股：美股開年以來強勁上漲，市場對於美股今年表現的預期不斷提升，由於降息預期回落，美股或迎短期方向選擇。
2）美債：美債收益率走勢波瀾再起，10年期美債利率進一步大幅上行的空間有限，可能繼續在4%以上高位震盪。
3）黃金：美不斷上升的通脹壓力對黃金市場造成了影響，金短期內可能面臨進一步拋售壓力，但長期來看他仍然看漲。